异质信念与受限参与下的价格影响

我们考虑一个金融市场，其中交易者可能面临交易某些可用证券的限制。交易者在信念与风险特征上异质，且市场假定为稀薄：交易者策略性地针对其价格影响进行交易。我们证明了相应均衡的存在性与唯一性，并提供了一种高效算法，以根据市场输入数值求解均衡价格与配置。我们发现，若交易者对证券收益协方差矩阵持有不同看法，限制可能提升市场福利。后一种关于协方差矩阵分歧的异质性在建模中至关重要；例如，当交易者就协方差矩阵达成一致时，对部分交易者限制参与某些证券会使未受限证券的均衡价格保持不变，这无疑是一种不良的模型效应。