绿色债券市场的信息泄露

公开披露日期在绿色债券文献中用于衡量股权市场对即将发行的绿色债券的反应。我们发现, 大量绿色债券公告在匿名信息泄露后于 Bloomberg Terminal 之前披露。从2016年至2022年间收集的2036条 'Bloomberg News' 和 'Bloomberg First Word' 标题中, 我们识别出259个在发行方公开披露前披露绿色债券相关信息的实例。这些披露显著改变了发行公司股权交易的动态, 包括日内和日事件窗口。在新闻泄露关于即将发行的绿色债券后, 可观察到的显著负异常收益和交易量增加。这些负面的投资者反应集中在金融机构, 且泄露信息在市场开盘或交易初期抵达。我们发现, 随着新闻泄露导致的股价变动, 可以解释的程度高于随公开披露后。还观察到行业在针对非金融机构和金融机构的投资者反应的关键驱动因素不同 (非金融机构为 Tobin's Q 和自由现金流, 金融机构为 ROA)。我们的结果表明, 信息泄露对市场行为具有强大的影响, 应在绿色债券文献中予以考虑。我们的发现也对金融文献具有更广泛的影响。来自富有特权的金融信息, 以及受益于专业投资者广泛使用 Bloomberg 终端的便利, 凸显了需要在事件研究中考虑更广泛的通信渠道以确认信息首次可得的日期。