有限合伙协议的最优设计

普通合伙人（GP）有时按逐笔交易计费，有时按整体组合计费。何种计费方式更优？我指出，当资产（项目或企业）高度相关或 GP 声誉较低时，整体组合合约优于逐笔交易合约。在此情形下，整体组合合约通过将支付捆绑在一起，强化了 GP 付出努力的激励。因此，它更适于缓解道德风险问题，而在资产高度相关或 GP 低声誉情形下，该问题强于逆向选择问题。相反，对于资产低相关或 GP 高声誉的情形，信息不对称顾虑占主导，逐笔交易合约成为最优，因其可高效地逐一剔除不良项目。这些结果有助于理解近期关于投资者与风险投资家关系的实证发现。