住房风险与收益：来自住房资产定价模型的证据
投资组合管理
2011-03-31 v1 证券定价
统计金融
摘要
本文研究了住房资产定价决定中的风险与收益关系。在此过程中，本文评估了 Case 和 Shiller (1988, 2002, 2009) 在繁荣及繁荣后住房市场研究中所提出的行为假说。本文设定并检验了一个多因子住房资产定价模型。在该模型中，我们评估了市场因子以及其他风险度量（包括特质性风险、动量以及 MSA 规模效应）对特定大都市住房收益是否具有解释力。此外，我们通过纳入住房价格文献中常见的社会经济变量控制（包括就业变化、可负担性和止赎发生率），检验了资产定价结果的稳健性。我们发现市场因子对 MSA 住房价格收益具有巨大且统计显著的影响。此外，我们表明市场 Beta 随时间发生了大幅变化。同时，在纳入其他解释变量（包括标准风险度量和住房市场基本面其他指标）的情况下，结果在很大程度上是稳健的。使用 Fama-MacBeth 框架对模型有效性的额外检验，为住房市场中正向的风险与收益关系提供了进一步的有力支持。我们的发现支持了在解释美国大都市区截面与时间序列住房价格收益的变异时，应用住房投资风险收益框架。此外，结果有力地印证了 Case-Shiller 的调查研究，该研究指出了投机力量在决定美国住房收益中的重要性。
引用
@article{arxiv.1103.5971,
title = {Housing risk and return: Evidence from a housing asset-pricing model},
author = {Karl Case and John Cotter and Stuart Gabriel},
journal= {arXiv preprint arXiv:1103.5971},
year = {2011}
}