基于重尾随机波动资产定价模型的欧元区传染效应实证检验
统计金融
2012-03-28 v2 应用统计
摘要
本文提出了一个在2008-2011年动荡时期欧洲股票市场金融传染效应的实证检验。我们的分析表明，传统的GARCH和高斯随机波动模型无法解释假定传染期间全球市场的两个关键典型特征：对总体市场波动率的冲击可能是突然且爆炸性的，并且这些冲击与国家层面收益率的横截面中特定的方向性偏差相关。我们的模型通过假设对波动率的随机冲击具有重尾性且在横截面上相互关联（彼此之间以及与收益率之间）来弥补这一缺陷。我们分析的基本结论是，如果希望刻画经济理论所预测的波动率与传染之间的关系，那么在建模波动率时需要格外谨慎。在分析日度数据时，我们发现在2010年5月和2011年8月的主要欧盟危机期间存在显著的传染效应证据，其中传染被定义为在包含全球和区域市场风险因子的因子模型残差中的超额相关性。这种超额相关性的一部分可以通过量化总体波动率冲击对预期收益率横截面的影响来解释——但事实证明，只有在极其谨慎地处理这些冲击的爆炸性特征时才能做到。我们表明，全球市场对这些冲击的横截面敏感性是时变的，并且高敏感性强烈预示着金融危机时期。此外，波动率与收益率之间相关结构的时间变化模式可以很容易地根据相关时期的主要事件进行解释。
引用
@article{arxiv.1110.5789,
title = {An empirical test for Eurozone contagion using an asset-pricing model with heavy-tailed stochastic volatility},
author = {Nicholas G. Polson and James G. Scott},
journal= {arXiv preprint arXiv:1110.5789},
year = {2012}
}