结构、风险与信贷获取：对薪资保护计划有效性的重新评估

薪资保护计划（PPP）是美国规模最大的针对性企业支持计划，但其企业层面的效应仍存争议。我将行政 PPP 与 SBA 7(a) 记录链接到来自 Dun and Bradstreet 的近乎全网企业面板数据，覆盖约 3000 万家机构，评估就业、财务压力和商业信贷风险的短期影响。为解决非随机采用的问题，我结合倾向得分匹配与 2020 年三月至九月份的差分-差分方法，并利用贷款持有期限的变异性。PPP 接收使就业平均提升约 0.07%，但改善了失败风险和逾期风险百分位数排名分别约提升 1.2 和 3.2 个百分点，随着贷款持有期限的延长，这三项都得到加强。异质性分析显示，中小企业和持有中等危机前风险的借款人获得最大收益，而微型企业、very large 企业和高度压力企业受益较少。没有之前 7(a) 借款关系的企业获得特别大的信用分数提升。总体而言，证据表明 PPP 更像是资产负债表和信贷风险后盾，而非对平均受治企业的强大就业计划。结果凸显了企业结构、危机前财务状况以及对政府担保信贷的获取如何塑造大规模紧急支持的有效性。