SoK：稳定币设计、风险与稳定币 LEGO
密码学与安全
2025-06-24 v1
摘要
稳定币已成为现代金融中的重要资产，其市值超过 2460 亿美元（截至 2025 年 5 月）。然而，尽管具有系统重要性，对于其设计权衡、安全动态以及相互依赖的失败路径等关键方面，往往缺乏以风险为导向的全面理解。本 SoK 通过对 157 项研究、95 种活跃稳定币和 44 起重大安全事件的大规模分析来填补这一空白。我们的分析确立了四个关键见解：1）稳定性最好被理解为一种涌现的、脆弱的状态，而非固有属性，它依赖于市场信心与持续流动性之间的相互作用；2）稳定币设计在风险专门化而非风险缓解方面表现出权衡；3）收益机制的广泛整合施加了“双重使命”，在稳定性的核心使命与获取有竞争力回报所需的高风险金融工程之间造成了系统性紧张；4）重大安全事件作为急性的“进化压力”，通过对设计进行压力测试并激进地重新定义安全边界，锻造了韧性。我们引入了 Stablecoin LEGO 框架，这是一种将历史失败映射到当前设计的定量方法。其应用表明，较低的被评估风险与整合过去事件教训之间存在强相关性。我们希望这为构建、评估和监管更具韧性的稳定币提供系统性的基础。
引用
@article{arxiv.2506.17622,
title = {SoK: Stablecoin Designs, Risks, and the Stablecoin LEGO},
author = {Shengchen Ling and Yuefeng Du and Yajin Zhou and Lei Wu and Cong Wang and Xiaohua Jia and Houmin Yan},
journal= {arXiv preprint arXiv:2506.17622},
year = {2025}
}