抵押品选择期权的敏感度与对冲

抵押品选择期权允许抵押品提交方更改所存入抵押品的证券类型。由于非零的抵押品基差，这一选择权显著影响了资产估值。由于该期权估值的复杂性，许多从业者对抵押品利率采用确定性假设。在本文中，我们聚焦于基于随机动态的抵押品选择期权估值模型。给出了由此产生的抵押品选择期权估值的本质差异及其对抵押品管理的启示。我们得到了在确定性模型与随机模型下抵押品选择期权价格的敏感度，并表明随机模型将所有涉及抵押品货币的风险都归因其中。除无法捕捉波动率效应外，确定性模型呈现出一种数字结构，其中仅最便宜可交割货币在给定时刻影响估值。我们进一步考虑用不含抵押品选择期权的本币与外币零息债券组合来对冲带有抵押品选择期权的资产。我们提出了基于确定性模型交叉时刻的以及基于随机模型下方差最小化的静态对冲策略。我们展示了该模型权重如何用半解析公因子法显式确定，并在数值实验中表明该策略在最小化方差下具有良好的对冲表现。