结合当前市场条件的投资组合压力测试与风险价值

风险价值与压力测试是投资组合风险管理中估计不利市场变动下潜在市值损失最广泛使用的两种方法。VaR 在给定的置信水平（如第 95 百分位）下量化特定期限（如一天或十天）内价值的潜在损失。在场景设计和压力测试中，目标是构建极端市场场景（如涉及严重衰退或特定关注事件（如利率快速上升或地缘政治事件）），并量化此类场景对投资组合的潜在影响。本文旨在提出一种将当前市场条件纳入压力场景设计和 VaR 估计的方法，使其能对近期投资组合风险提供更准确、更具现实性的洞察。所提方法基于历史数据，若某一历史时期与当前市场条件“更相似”，则赋予该时期市场变化的历史观测值更高权重。使用一种称为变分推断的机器学习方法识别市场条件聚类，其中每个聚类内的投资组合价值未来变化相似。基于 VI 的算法使用优化技术获得聚类分配（市场状态）后验概率密度以及投资组合价值变化不同结果概率的解析近似。2020 年前后与 Covid 相关的剧烈波动期被用于说明所提方法的性能，特别是展示 VaR 和压力场景如何快速适应不断变化的市场条件。所提方法的另一优势在于，将市场条件分类为聚类可为不同市场条件下的投资组合表现提供有用洞察。