市场效率、预期与泡沫-崩盘的形成

本文引入了一个动态模型，用于描述在特定市场中驱动资产价格的看涨或看跌趋势的形成。最初，每个代理根据其个人意见决定买入或卖出，该意见是其自身私有信息、公共信息及其自身分析的综合。随后，当其依次观察到随机选择的一组其他代理的行为时，它会通过市场调整该意见。其选择随后由包含其自身的局部多数规则决定。每当所选组陷入僵局，即对采取何种行动犹豫不决时，该选择由局部组对当时预期趋势的信念决定。这些局部调整产生了一种动态，进而引导市场价格的形成。在预期平衡的情况下，市场被认为是有效的，能够成功从所有局部个体信息的顺序聚合中产生“正确价格”，而这些信息共同包含了基本面价值。然而，当主导的乐观信念盛行时，即使大多数代理拥有看跌的私有信息，同样的有效市场机制也被发现会产生看涨动态。随后，市场导致基本面价值与市场价值之间的差异越来越大，这反过来又产生了投机泡沫。尽管如此，泡沫的增长存在一个极限，此时私有意见重新占据主导并立即逆转趋势，引发突然的看跌趋势。此外，在集体预期发生急剧转变的情况下，价格水平也可能极快地发生暴跌并使市场失控，这就是市场崩盘。