如何催生泡沫：短视适应性主体模型

我们提出一个简单的基于主体的模型，以研究泡沫的形成及其随后的崩盘，并探讨其直接触发因素与根本机制之间可能存在的相互关系。我们的主体根据对未来价格变动的看法进行投资，该看法基于三个信息来源：(i) 公共信息（即新闻），(ii) 来自其“友谊”网络的信息，以及 (iii) 私人信息。我们的有限理性主体通过根据每种信息来源近期的预测表现对其进行加权，从而不断调整其交易策略以适应当前的市场体制。我们发现，泡沫源于一连串随机的利好新闻，由于这些新闻对主体策略的反馈机制，进而发展为短暂的集体羊群效应体制。在这种自我强化的狂热之后，价格达到不可持续的高位，随后发生崩盘进行修正，甚至将价格打压至其基本价值以下。这些要素为金融市场中记录的过度波动性提供了一种简单的机制。悖论的是，正是投资者试图适应当前市场体制的尝试，导致了价格波动性的剧烈放大。由两种主导机制（适应和模仿） created 了一个正反馈回路，它们相互强化，从而导致泡沫和崩盘。该模型在一个统一的框架内简单地调和了关于崩盘起源的两种对立观点（羊群效应 versus 基本面），并证明了收益率分布中存在两个群体的合理性，例证了崩盘在性质上不同于其他价格变动的概念。