从瓦尔拉斯拍卖者到连续时间双向拍卖：供需的一般动态理论
交易与市场微观结构
2017-01-04 v1
摘要
在标准瓦尔拉斯拍卖中，商品的价格被定义为供给曲线与需求曲线相交的点。由于两条曲线通常都是正则的，对微小扰动的响应是线性小的。然而，该理论缺失了一个关键要素，即交易本身。交易发生后会发生什么？为回答此问题，我们基于具有异质信念的代理人发展了一种供需动态理论。当拍卖间隔时间无穷长时，恢复瓦尔拉斯机制。当允许交易在连续时间内发生时，出现一种奇特性质：在价格附近，供给与需求以二次方式消失，我们在比特币上对此进行了实证确认。这解释了为何金融市场中的价格冲击普遍被观察到表现为超额成交量的平方根。其后果很重要，因为它们意味着出清市场这一事实本身使得价格对微小波动超敏感。
引用
@article{arxiv.1506.03758,
title = {From Walras' auctioneer to continuous time double auctions: A general dynamic theory of supply and demand},
author = {Jonathan Donier and Jean-Philippe Bouchaud},
journal= {arXiv preprint arXiv:1506.03758},
year = {2017}
}