短期敞口与系统性风险敞口是否驱动处置效应的不对称性？
风险管理
2026-05-04 v1
摘要
本研究使用近900万笔个别交易的独特数据集，考察FTSE MIB跟踪ETF中长空双向敞口的处置效应。基于整合框架方法，我们将分析扩展到显式包含杠杆和多空敞口，从而评估投组合境和系统性风险敞口如何共同影响投资者的实现行为。方法上，我们将奥德经典计数与总计措施推广至宽广和整合框架，提出一种新型价值指标，捕捉实现盈亏所需的收益阈值差异，并在开源R软件包 dispositionEffect 中实现这些措施，以处理大规模日内数据。我们发现，在窄框架下，空头仓位的处置效应弱于多头仓位，但在整合框架下，随着组合表现良好，此不对称性会反转。系统性风险进一步放大了这些行为不对称。总体而言，我们的发现表明，处置效应不仅仅是资产特定的，关键取决于投组合境、仓位类型和系统性风险敞口之间的相互作用。更广泛地说，结果与 prospect theory（前景理论）和 regret theory（后悔理论）的联合预测一致，凸显了框架作用在投资者决策中的核心作用。
引用
@article{arxiv.2605.00016,
title = {Do Short Exposure and Systematic Risk Exposure Drive Asymmetries in the Disposition Effect?},
author = {Lorenzo Mazzucchelli and Marco Zanotti and Luca Vincenzo Ballestra and Andrea Guizzardi},
journal= {arXiv preprint arXiv:2605.00016},
year = {2026}
}