Proof-of-Stake 网络的金融化：外部风险溢价下的渐近集中效应

本文引入一个由 Proof-of-Stake（PoS）网络构成的异构宏观经济模型，以分析外部传统金融（TradFi）收益对其长期集中化影响。我们构建一个由理性行为者构成的连续体，分为两类：投资者优化他们在赞助和外部风险主导投资之间的投资组合，消费者在赞助收益与持有流动资产获得的交易效用之间进行权衡。通过采用准线性效用函数来建模消费者行为，我们推导出一个严格定义其耦合网络唯一宏观经济均衡的三次多项式。该模型表明，规模化后，外部宏观经济因素迫使 PoS 共识层的完全制度捕获。由于投资者可获得外部风险溢价，其财富呈指数级复利增长，导致大量资本流入压制该协议内部的赞助收益，使其有效降至零。我们进一步表明，随着收益被压制，消费者的财富严格受限于上限。最终，消费者被迫完全停止赞助，持有全部剩余财富以满足其交易约束。