最优折扣设计：拍卖市场中的激励、竞争与效率

本研究探讨了拍卖市场中高效折扣政策的设计，聚焦于连续时间场景下的市场参与者之间的竞争。在该模型中，股票交易所从 auction 投资者执行的大宗交易手续费中收取费用，然后将这些费用作为折扣分配给提交限价单的竞争性做市商。做市商既影响资产交易的价格，也影响其到达强度。我们将该问题建模为principal-multi-agent问题，提供必要且充分的条件来 characterize 各做市商的纳什均衡。交易所的优化问题形式化为一个高维的Hamilton-Jacobi-Bellman方程，包含泊松跳跃过程，我们通过验证结果求解。为数值计算最优折扣和交易费政策，我们应用Deep BSDE方法。我们的结果表明，最优交易费和折扣结构通过缩小拍卖清算价格与资产基本价值之间的价差，提高了市场效率，同时确保了基于其在共存限价订单簿中资产价格的做市商获得最小收益。