投资者披露的理论

我们检验投资者在对信息储备不确定的情况下的自愿披露决策（Dye 1985）。在我们的模型中，投资者可能获得关于目标公司的初始线索。根据学习初始线索的情况，投资者可能获得额外的线索，以帮助解释初始线索。投资者在股票上采取仓位，然后自愿披露部分或全部发现，最后在披露后平仓。我们提出两个主要发现。首先，投资者总是会披露初始线索，尽管市场对投资者是否拥有此类线索存有不确定性。其次，投资者的披露策略会增加股票价格的波动性：他们披露极端新闻，隐瞒温和新闻。由于隐瞒额外线索，误导性披露作为均衡结果出现，投资者在其新闻为好（坏）时报告降低（提高）价格。这些结果在考虑目标公司对投资者报告的内在反应时仍然稳健。