非平稳的股息价格比

以往的研究广泛采用股息率将股票市场估值与现金流基本面相联系。然而，该方法依赖于股息率平稳的假设。由于未能拒绝美国股票市场经典股息价格比存在单位根的原假设，Polimenis 与 Neokosmidis (2016) 提出使用修正股息价格比 (mdp) 作为 d 与 p 对其长期均衡的偏离，并表明 mdp 相较于经典 dp 比提供了显著改善的预测结果。在此，我们扩展了该文：基于 Campbell-Shiller 近似进行多元回归，利用动态计量经济过程估计修正 dp，并将修正比与再投资股息率进行检验。通过比较 1965 年之后时期 mdp 与 dp 的表现，我们不仅能够增强结论的稳健性，还能揭穿一种可能的错误解释，即 mdp 在预测未来收益方面增强的表现源于其预测无风险收益成分的能力。根据采用递归还是总体方法度量 mdp 表现，样本外表现增益在 30% 至 50% 之间。