利用 IS 和 TC：受参考策略约束的最优订单执行
交易与市场微观结构
2025-03-05 v2
摘要
本文从经纪交易商的角度，在执行风险下的 Almgren-Chriss 模型中探讨了元订单执行问题。经纪交易商机构被授权代表某些客户执行交易订单。代理人被允许部署的策略受到客户监管的基准（称为参考策略）的约束。我们将经纪商的问题公式化为一个效用最大化问题，其中经纪商寻求最大化其在执行 horizon 上的超额损益效用，并获得了最优反馈策略的闭式解。在没有执行风险的情况下，受参考策略约束的最优策略是确定性的。我们利用执行差额 (IS) 和目标收盘 (TC) 订单作为基础，建立了在一般参考策略约束下的最优策略下交易轨迹之间的仿射结构。此外，我们提出了一个近似定理，表明在误差较小的情况下，一般参考策略可以用分段常数策略来近似，其最优策略是 IS 和 TC 订单的分段线性组合。最后，我们通过数值实验说明了在最优策略下与 TWAP 策略下的交易轨迹，以及投资 horizon 下的终端财富和效用直方图。
引用
@article{arxiv.2401.03305,
title = {Leveraging IS and TC: Optimal order execution subject to reference strategies},
author = {Xue Cheng and Peng Guo and Tai-ho Wang},
journal= {arXiv preprint arXiv:2401.03305},
year = {2025}
}