离散清算与付费优先顺序下区块链市场的可行性分析

本文构建了一个模型，用于评估区块链市场作为唯一价格形成场的可行性。区块链以离散时间间隔（称为区块时间）进行清算，交易按由交易者支付的优先费用决定的顺序依次执行。我们表明，这些特征会破坏市场的可行性。付费优先排序会导致内生选择，只有估值足够高的交易者才会参与。参与阈值随竞争加剧而上升，而竞争在信息成本较低或流动性需求较高时更为激烈。这会阻碍价格发现并偏向价格。它还会损害流动性：阈值将交易集中在积极交易者之间，并增加不利选择性，而流动性供应者在单一清算轮次中承担这种风险。虽然较长的区块时间可增强共识安全性，但会放大这些效果，可能导致市场关闭。