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隔夜与日内收益的分段聚类GARCH模型：尾部异质性的作用

计量经济学 2026-07-04 v1 风险管理
作者: Xinxian Chen , Peter Reinhard Hansen , Chen Tong
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摘要

我们提出了分段聚类GARCH模型，用于处理分解为隔夜和日内成分的资产收益之间的重尾多元依赖性。该模型使用卷积-tt分布，允许由交易时段定义的聚类以及每个时段内由经济部门定义的聚类的尾部行为不同。它还适应块结构条件相关矩阵，在高维设置中保持简约性和可扩展性。由此产生的似然函数保持易处理性，并为动态相关性产生得分驱动规范。我们将该模型应用于美国股票收益的六资产和100资产应用。结果揭示了隔夜和日内收益之间显著的尾部异质性。模型比较表明，相对于常见的多元-tt规范，特定时段的尾部参数显著改善了拟合，而部门级尾部划分带来的额外收益主要集中在隔夜成分中。在100资产应用中，资产级尾部异质性提供了最强的样本外似然和全局最小方差（GMV）投资组合表现。

关键词

GARCH 隔夜收益 日内收益 尾部异质性 多元依赖性 得分驱动 高维

引用

@article{arxiv.2607.03669,
  title  = {Split-Session Cluster GARCH for Overnight and Intraday Returns: The Role of Tail Heterogeneity},
  author = {Xinxian Chen and Peter Reinhard Hansen and Chen Tong},
  journal= {arXiv preprint arXiv:2607.03669},
  year   = {2026}
}