从期权价格估计随机贴现因子并预测股权溢价

本文提出了一种由时变波动率缩放的随机贴现因子（SDF）。通过仅利用S&P 500期权隐含的价格和市场数据，所提出的框架恢复了一个稳定、非单调的SDF，该SDF捕捉了市场参与者的纯前瞻性预期，同时减轻了观测噪声。我们的实证分析表明，SDF在浅虚值看跌期权侧表现出独特的驼峰，随着到期时间的增加转变为更清晰的W形，确定到期时间是影响中心驼峰强度的关键因素。我们表明，这种结构特征可以在恒定市场价格风险下通过随机波动率动态在理论上合理化。由时变波动率缩放SDF导出的股权溢价在样本外预测性能上优于现有基准，如Martin界限。