带代币的拍卖：作为机制设计选择的货币政策

我研究了一个重复拍卖，其中支付使用由拍卖设计者创造并初始拥有的区块链代币进行。与机制设计中先前考察的“虚拟货币”不同，此类代币可以在机制之外储蓄和交易。我表明，预期收益的现值贴现和等于常规美元拍卖的相应值，但收益实现得更早且波动更小。最优货币政策是销毁用于支付的代币，这是基于区块链协议中常见的做法。我还表明，如果拍卖者发行合适的美元计价证券，可在美元拍卖中复现相同结果。这一等价性在道德风险和契约摩擦下被打破：在严重契约摩擦下代币拍卖占优，而在轻度契约摩擦下结合美元计价金融工具的美元拍卖更受青睐。